跟猴子一起開始學貨幣銀行學（６）

從來沒有這麼高量黃金集中在特定的人群裡，讓猴群們＂
幾乎＂解脫了經濟成長的枷鎖。然而，很快地，經濟的成長
終於再度到達了黃金存量所造成的制限。經濟寬裕的猴群
們又開始看到黃金就不買香蕉、而拿去裝假牙了。當時的
奢侈風氣，嚴重到米漢堡國的大酋長還宣稱＂我們正在進
行打敗貧窮的最後一戰＂。

簡單來說，賣掉狗之後原本應該把小金狗幣拿去買香蕉的
下一筆交易，又因為小金狗幣被裝在假牙上，而消失了。

跟猴子一起開始學貨幣銀行學（５）

早該自我毀滅的物種

哥倫布跟達迦瑪這兩頭猴子，既可以說差點成為猴類的千
古罪猴，又可以說是偉大的救星；後繼者瞇眼猴周杰倫麥
哲倫更是給了這些猴類一個終極答案：

柴山的盡頭被發現了。

跟猴子一起開始學貨幣銀行學（４）

黃金時代猴子一百年份的經濟成長比現代的一年還少

進入了金本位時代的麥氏部落－現在要改稱麥氏帝國了
－靠著神所賜與的黃金，避免了圖謀不軌的猴死崽子為
了謀私利而使用詭異手段＂大量製造黃金＂而使貨幣超
速供給的問題。

黃金的增加量，只隨著麥氏帝國的猿猴，撿拾路邊遊客掉
落的金飾而緩慢增加。靠著金本位，經濟成長跟黃金增長
都十分穩定－穩定地低－畢竟要一天到晚爭奪王位的死
猴子高速經濟成長，是很困難的。




柴山全猴鬥實景

跟猴子一起開始學貨幣銀行學（３）

人不要猴子變成人正如神不要人變成神



在上一篇中，我們提到了這句話：

拿魚腥草來當貨幣的話，那貨幣供給可是會大亂的，也就
是會超通膨－超通膨之後這種對貨幣的信任也就崩潰了，
因此草跟水，是難以當貨幣的。

到底什麼是貨幣供給？什麼是超通膨？超通膨後又為什
麼信任會崩潰呢？

跟猴子一起開始學貨幣銀行學（２）

幫猴子建立起近代社會

正如前一篇提到的，所謂的貨幣並不是主角，交易行為本
身才是主角。所謂的貨幣，乃是為了傳遞交易而帶有的資
訊，為了使交易變得容易而產生的人造媒介。這是什麼意
思呢？其實用簡單的故事就會很好明白。

一個民族－我們可以稱之為麥氏族－也就是獼猴麥克斯
帶領反叛者出來建立的族群，他們（因為我們的技術分享）
學會了種香蕉跟養狗，從採集步入了農耕畜牧社會。

跟猴子一起開始學貨幣銀行學（１）

跟猴子一起開始學會當現代人吧


人類總以為貨幣是人類專有的，但這是一個很大的謬誤。

所謂的貨幣，並不侷限於某種形式、大小、重量、材質、名
稱。貨幣的使用，就是交易行為所呈現出來的現象，貨幣
本身並不需要一定有什麼形象，只是不同的交易行為會使
某種形式的貨幣是相對來說最好的答案而已。

而交易行為所相對的，就是自給自足。

國際標準貨幣？哪來的新創字？

我還中原標準時間哩


貨幣銀行學在台灣是一門非常不受重視的科目，非商科的
學生學過的比例低得正常，但商科的學生修過的比例卻也
不是百分百。實際上是商業行為基礎知識的貨幣銀行學，
是一門可以至少分成貨幣銀行學原理、國際金融、金融經
濟學（介紹各種關於貨幣的個經與總經理論）的課程。然而
就算是學過的商科學生，多半也學得零零落落。


很自然地，台灣人多半有著詭異的貨幣金融觀念。之前已
經介紹很多次，很多人至今抱著金本位被拋棄都是美國的
陰謀改天一定可以重回金本位、壓低匯率是＂常理＂或者
＂央行升息的話銀行利率一定會上昇＂等等觀念。這些觀
念別說一般人，甚至可以在企業家、專業作家，甚至是專門
的學者身上看到。專職於商業卻連基礎知識都學得亂七八
糟，看了另人捏把冷汗。

中國＂升息＂？

升息不是說眞的拉高市場存放款利率

中國宣布調高放款基準利率一碼，很多人高呼＂中國升息
了＂，但實際上中國沒有像一般那樣升息，眞要講，稱之為
中國式社會主義的升息。

經濟自由"度"？（Ｅｎｄ）

偉大的    蔣公

那要怎麼洗腦才有效率呢？一個一個用機器洗腦嗎？太沒
效率了，就算有一百台機器、每天可以洗腦一百個，也要花
上兩年才能當上總統。

經濟自由＂度＂（４）

獨裁者的＂遠見＂？

如前所述，自由的程度是由社會的價值觀決定的，有些東

西沒有自由是因為社會根本也不認同那種自由是自由，也
就是說鼓吹那種自由的人可能根本是少數派，要是政府真
的執行那種自由化，那可是發神經了。

經濟自由"度"？（３）

 傷害經濟自由的民主政治

若你所愛的人（或者不一定是你＂愛＂的人，而是跟你利益
相關的人、事、物）受到了他人用某種方式，賺走了財富，
比如說可能是一股很大的市場力量透過有效的籌碼操
作，讓你們這些本來看多的小股東在多頭籌碼衰竭時被摜
壓斷頭。

你會怎麼辦？

經濟自由"度"？（２）

沒有政府干預的自由比較好？

最近，正好國內在吵性風俗產業合法化的問題，鬧得不可開交。
這個案例，正好說明了沒有政府干預市場時有多＂可怕＂。

經濟自由"度"？（１）

經濟的壹週刊

美國傳統基金會（所謂的＂保守派大本營＂）跟華爾街日報，有個
聞名全球、甚至被經濟學家傅利曼引用來稱讚經濟體表現的報告
，就是經濟自由度指數。

脫歐入亞篇的簡短澄清－關於終身雇用制

不要被終身雇用制騙了，那是現代經濟學思維下誕生的政策產物

有人告訴我，有人說日本並未徹底脫離傳統，理由就是終身僱用制
（還有一括採用）的存在。

基本上這是完全錯誤的見解，就如我說的，不論是終身雇用還是一
括採用，之所以像是傳統，都只是剛好過去有個形似的老東西，實
際上這兩個制度都是跟源於新觀念所生的。

一括採用跟終身雇用都是類似於江戶時代以前的所謂＂丁稚奉公＂
，有玩過太閣立志傳五的人應該知道，就像玩商人職業主角一樣，
要從最菜的菜鳥開始做起，但其實老闆沒有特別的理由不會解雇
你，相對的你菜的時候就非常慘，低薪高工作份量。當時找學徒、
雜役也都如一括採用那樣，固定時間徵求身家清白的人統一做測
驗，實際上很少有電視劇那樣莫名其妙路上遇到了就收為家丁的
情況。

問題是，現代一括採用跟終身雇用的真正起源，都是戰後。

舊的終身雇用（奉公制度）在倒幕之後就因為明治天皇推行的西化
完全消失了，現在版本的起源乃是二戰後百業蕭條的時代，一括
採用擴大到幾乎所有大商社都這麼做，也是在同一個時代。

在當時之所以＂設計＂（是的，這兩個制度都不是自然演變，而是
日本政府跟商界研擬後得出的＂國家戰略＂）出這兩種制度，為的
是解決當時百業蕭條、基礎建設崩潰、資訊傳播混亂，但政府又想
要大筆投注資金硬拉經濟重整的困局。

在那樣的情況下政府不論投入多少資金，都會因為勞動力跟其餘
資本因為市場秩序混亂、資訊傳遞困難而無法順利媒合，而事倍功
半。而且要大規模成長便需要大量擴增雇員規模，零碎地擴增雇員
規模由於員工訓練沒有辦法統整所以是非常沒有效率、高成本的事
情。

一括採用、終身雇用便是在規模經濟的思維下，政府給予企業補
助、而企業得以運用高度規模的資本來重整生產。這樣的情況下，
一括採用（企業直接找學校要畢業的學生大規模面試、錄取、社員
訓練）便有效避免了這些學生求職與企業求人之間的障礙，順利
地節省了大量的交易成本。

終身雇用則是消除了就職者跟企業由於員工不斷轉職而浪費掉的
訓練成本，當然終身雇用是有很多問題的，一括採用也是，只是在
戰後的日本這兩個政策避免掉交易成本的正面效益，遠遠高過負
面效益。這在當時可是十分先進的思維，可惜日本第一流經濟人才
都進了官府，對於研究毫無興趣，只喜歡把人當機器玩。

一括採用、終身雇用都是二戰後日本政府，為了解決就業市場秩序
跟調節機制崩潰想出來的干預政策，是百分百的現代經濟學思維，
絕對跟傳統豪無關聯，要說有關聯，也只有不輕易解僱這點相似而
已。

身邊如果還有人說這兩種東西是日本＂自古以來的傳統＂，請告訴
他，他錯得可離譜了。

日本央行與鬍鬚伯的戰爭，孰勝孰負？

上個系列最後一篇結尾提到的討論，很快就要開始檢驗了，不趕
快寫的話，就要被當馬後砲了。

這段時間日圓在日本央行宣布實施大規模金融緩和＝量化寬鬆後
，不跌反漲，給了許多外幣投資者很大的觀念衝擊－難道央行印鈔
就代表貨幣會跌的觀念錯了嗎？

實際上當然不是如此，貨幣的匯率（其實就是把貨幣當作商品時以
美金計價的標籤價格）比較的是國與國之間的情況，假如美國印錢
印得比日本還兇，那日幣當然沒有貶值的道理。日本央行宣布印鈔
政策後，美國市場馬上因為非農數據表現不樂觀＂非常振奮＂，因
為大家都知道這再度給了聯準會印鈔的理由。

聯準會的擴大印鈔，在一年前還算十分有意義，當時的聯準會所做
的是透過大量把貨幣流入金融體系，以避免更大規模的金融機構連
續破產導致國內信用緊縮。美國跟日本不同，是一個非常靠信用放
款來撐起貨幣流速、撐起ＧＤＰ的國家，因此遠比日本有理由這麼做。

然而實至今日，美國的金融機構破產情況早已經不屬於會引發連鎖
破產的險惡狀況了，聯準會＂救急不救窮＂的角色也應該要保持距
離了。在過去兩年多來，聯準會的理由一直都是要注資保持流動性
，以便避免金融機構再度陷入連鎖破產的窘境，使美國因為貨幣流
速收縮過快而經濟嚴重緊縮。

然而實際上所有的數據（包含聯準會自己的公開聲明稿）都已經說
明了實際上緊縮已經不是問題了，現在的問題是＂景氣低迷＂，
所以聯準會這段時間的注資已經轉換成為了讓銀行有本錢濫放款
以便再度把信用槓桿撐起。

然而實際上美國消費或生產用的實際借款需求根本沒有成長，絕
大多數的資金都是流入了商品市場跟金融商品，這是因為在這樣
全球衰退下，美國廠商根本沒有道理維持原本的規模，更遑論擴
張了。聯準會表面說是為了方便企業跟個人為了經濟成長而進行
量化寬鬆，但骨子裡根本是跟日本做一樣的事情－日本央行說量
化寬鬆可以擴大需求使經濟成長，一樣是鬼才信的謊話。

也就是說，雖然聯準會主席鬍鬚伯說著是要刺激經濟，實際上完
全是在跟日本央行競貶。這兩個國家都已經落入了流動性陷阱之
中，實際上不管怎樣量化寬鬆、降息，要對實際經濟成長產生更
進一步的正面都已經是癡人說夢，他們量化寬鬆的理由，就是要
寬過對手，以便避免己方貨幣相對升值而已。當然鬍鬚伯的擁護
者可以說，他是在避免因為寬鬆不夠持續而有緊縮的疑慮，但就
算如此，鬍鬚伯實質上依然是在進行會造成競貶的貨幣政策，他
絕對是明白這點而且接受此一副作用（主？）的。

央行總是宣稱＂貨幣走勢尊重實質匯率＂，然而實際上實質匯率
才是央行最主要控制的數據，直接性進場干預購買外匯存底反而
非常愚蠢、容易遭遇技術高超的套利者而蒙受額外損失。鬍鬚伯
顯見鐵了心要跟日本比操縱實質匯率，日本的優勢是日本絲毫不
畏懼資產泡沫，而美國的優勢則是他們擁有龐大卻元氣大傷的金
融體系，再怎麼用力灑錢，吹起來的泡沫也很難大到哪去，泡泡
都是流向全球性的市場。

在這樣的背景之下，日央行很可能再度重啟大規模直接購買美金
的直接匯率干預政策，然而目前的美債顯然是垃圾中的垃圾，也
因此引起日本政經界對於干預買進的美金該怎麼消化的爭論。但
不論如何，實際上根本是零利率的日本，根本不可能光靠控制實
質匯率來跟美金競貶了，直接進場干預必然是日銀在匯率戰的真
正手段，要進場干預的話，日銀那種不管對錯都要蠻幹的作風，
要壓回九十並不困難，甚至要破百都有可能。

而另一方面，則是美國民主黨為了打這場匯率戰，積極準備的匯
管法案。這種工具一通過，就算日本打算直接大規模進場將匯率
押回破九十、甚至破百，都毫無利益（當然，美國也會毫無利益，
匯管法案或是任何形式的競貶，都只會為雙方帶來毀滅）。

假如匯管法案真的通過了，那日幣別說要壓回破百了，甚至還有
上看六字頭的可能性。在這樣的氛圍之下全世界的外匯存底持有
國都有可能跟隨中國大規模轉移購買日本公債。這是因為美國
有可能在外匯戰後景氣恢復後漸漸放手公債殖利率回升，而日
本卻毫無可能性的關係（買日本公債就跟買絕對不會跌，甚至
還會因為匯率而增值的資產一樣）。

真正的風險是，世界前三大金融體系若有兩個一起瘋狂印鈔競
貶，那可是數十年沒發生過的事情了，而且那個時代也沒有中國
在瘋狂消費資源。這樣的情況下日本可能很快就不需要擔心通縮
，而是要擔心這種為了圖利出口商的愚蠢政策，可能會反過來使
總和供給線快速拉高，日本的經濟體雖然有著近乎垂直的總和需
求線，但，那畢竟只是總合，不代表所得較低的那一群不會被推入
真正的水深火熱。

台灣呢？彭淮南總裁這次真正站在人命關天的界線上了，比起擁
有北海道的日本，台灣可以說把農村都給毀滅、復甦必須花上更
多時間了，而依賴鐵路運輸遠勝過公路的日本，也絕對比台灣更有
本錢承受國際油價的大幅度拉高。彭總裁若在競貶戰發動後依然
間持要死釘美金，恐怕將會成為萬古罪人。

日本民主黨政府雖然一直卡在新左的思維裡原地打轉，但以日本
所謂國家戰略的思考來說，這兩年來積極鼓勵農村復甦與獎勵有
車族換購低油耗車、強力發展電動車，都是預見了競貶大戰發動
後可能面臨的衝擊。一向不傾向競貶的民主黨政府在備齊了備戰
工具後，究竟會不會為了傳產選票（日本的電子出口業是傳產）而
發動競貶呢？一切都要看民主黨內閣的意思了。

台灣呢？台灣人還想要貶到對一美元３３元台幣以下呢！如果彭
總裁宣布大規模進場干預壓回３３元，保證媒體民間一片歌功頌
德，至於未來十數年台灣人的實質消費能力被嚴重壓縮、ＧＤＰ正
成長而薪資實質購買力負成長的現象更加惡化，對愚昧的台灣
人而言也絕對是馬政府的錯，不會是彭淮南的錯。

趁諾貝爾獎開盤趕流行

苦勞網的智商低落問題不可小覷

諾貝爾經濟獎開盤，三個教授靠著交易成本解釋就業市場問題得
獎了。這並不是很新的理論，基本的觀念也都在幾乎所有商學院
的個經課程上過。但比起某些不切實際的模型以及某些左派人士
的天真妄想，那更接近事實。

這些自以為靠著這種愚蠢願景就能讓社會美好的左派，窩在你溫
暖的房間喝咖啡抽菸打些矯情文字無病呻吟之餘，不妨去問問看
窩在網咖的飛特族怎麼樣找工作，實際體會一下那種水泥叢林遊
俠的生活。

看看他們光要"看到"那個職缺在徵人、得到資訊就有多困難，有多
欠缺相關能力－而在得到那些能力並用以求職之前卻得先付出更
多不見得有相對等回收的成本。又看到那個職缺的徵人資訊後，是
多麼欠缺經濟能力跟決策能力去完成求職。這些左派大概以為地
球人都像他們一樣會生活吧，恐怕不知道多的是欠缺心理以及知
識上的力量到異鄉求生
的凡人。

這些都是要錢的，然而每個人卻因為稟賦不同而足以補貼到達到
低標的份量也不同，齊頭式平等的新左社福政策，只會造成更多
的不公。就算解決了學職能上的稟賦測量，別忘了這些問題有更
多是難以測量的心智強度問題。就算知道了，難道要像華爾街日
報的經濟自由度指數一樣直接加權計算嗎？更別說最後還要面
對某些人受不了高度實質稅負而逃向國外的高階移民問題了。

最後，更別忘了，讓他們被限縮到只能找些高摩擦工作的，正是
你們最愛的最低工資。

歧視飛特族剝奪其選擇工作的權利，或是不把他們當正常人看硬
要逼他去做特定水準以上的工作並且把他們當智能障礙補貼的
（沒有低於常人領什麼補貼？那領補貼不就是低於常人嘍？）
，就是那些自以為愛他們的人罷了。

資金＂外流＂？

＂資金外流＂流去哪？怎麼流？什麼流走了？

國家政策研究基金會專文：從資金外流看台灣貧富差距

這篇國家政策研究基金會的專文，使用了＂資金外流＂一詞試圖

解釋某種現象。一聽到＂資金外流＂，外行人（也包含很多內行裝

外行的人）就會聯想成＂資金＂流去別國了。

舉例而言，就是像當年民進黨攻擊投資中國的企業家那樣：錢進

中國、債留台灣（有趣的是，支持民進黨的企業家也很多做這種

事情的，在他們眼中這句口號實在愚蠢至極，更有趣的是，這篇

藍營背景智庫的文章，自己也毫不自知是在批評投資大陸，由此

可見寫這篇文的人的程度在哪。）

然而＂資金外流＂這四個字卻有很大的問題，更別說國家政策

研究基金會那篇專文，內容更是從頭到尾都是典型的誤用名詞、

基本功不足下拼湊出來的謬論（光看經常帳跟金融帳那段，就夠

讓人吐血了）。但是篇幅有限，就只講資金外流這四個字。

首先要說明的是，＂資金＂－這詞指的通常是在工商業營業中

，所需要的金錢。就是台幣、美金這類貨幣。既然只是些紙鈔，

匯個款不就外流了嗎？這就是一般人抱持的看法。既然我都可

以匯款到國外了，資金自然也就會外流。那些台灣借錢、錢進中

國的人，也是匯個款去中國，資金就流走了。

然而不幸地，資金是不會外流的。只要操作過實務你就知道，

除了少數幾種貨幣，否則實質上資金根本沒辦法、也沒有必要

外流。

在台灣借錢募到的資本去了中國，自然需要換成當地貨幣來使

用，也就是必須換成人民幣。那原本借到的台幣呢？消失了嗎

？跟著去中國了嗎？當然就是留在台灣了。不管用什麼樣的形

式做外匯交易，都不會使資金外流。因為所謂的外匯交易，本身

就是跟資金外流相對的。

所謂的外匯交易，就是因為這些資金流到國外是廢紙，所以必

須跟那些覺得新台幣是廢紙（或者說覺得別的廢紙更好用）的

人交換。也就是說從頭到尾流出去的都是人跟公司，資金根本

沒流出去，只是在不同人手中交換而已。

當然，實際上也沒有這麼單純。以投資中國來說，可能會有部分

你要派遣的台幹想要支領台幣薪資。在那些深信資金會外移的

人眼中便覺得＂你看！新台幣真的要匯過去中國境內了吧＂。

當然沒有這回事，實務上是直接由台灣的母公司來開薪資給該

名台幹的台幣帳戶，在中國設立的公司並不會為了這名員工特

地保留當初從台灣帶來的新台幣，以便支付給台幹（誰知道要

帶多少才夠）。就算像部分外商那樣直接以台灣公司來支付美

金薪資，也是由台灣公司直接在台灣以台幣買入外幣，然後支

付給這個老外，然後老外就帶著美金回美國消費了。

因為台幣根本不是在中國可以順利通用的貨幣，所以帶著台幣

去中國投資，是一件非常不方便的事情。這就是為什麼說讓台

幣資金實質上流到中國去，既無可能，也無必要。

但是熟知深圳東莞地區，能夠用新台幣來支付泰國浴的台幹這

時候就開口了：哪有這回事！新台幣確實可以在中國用（來嫖妓）！

沒錯，但這個新台幣實際上在消費於東莞的妓女時，就已經不

是新台幣了。這張新台幣這個時候其實變成了人民幣一樣的功

能，而且不再能以台幣身分發揮影響（除非下次有另一個台幹

跟同一個妓女交易，找零回來），原本的功能跟價值則被還是

台幣的貨幣給瓜分掉了（除非這名東莞妓女其實是台灣人）。

貨幣金融上講所謂的＂實質餘額＂，也就是＂貨幣流通總量＂

除以＂通貨膨脹＂。今天如果有個台商失心瘋了，夾帶五十億

新台幣現金出國，然後把這五億新台幣放入他在浙江老家的先

祖墓中，再以水泥封死。那麼實際上五十億新台幣的發行餘額

就從台灣消失了，跟被燒掉一樣。儘管央行的帳上可能還計著

，但實際上這五十億新台幣再也不能發揮在貨幣體系中的作用

了。給妓女的錢也是一樣的。

也就是說，名目上新台幣＂流走了＂－雖然我們都知道那些使

用資金外移的人根本不是指這種情況，不過還是要加以說明，

實際上會流走的狀況，根本不是壞事。這種資金流走只是使發

行餘額能產生作用的流通額度下降，實際上是好是壞根本端看

當時貨幣體系在什麼狀況下，這種資金外移根本沒有一定的影

響，只是使流通餘額下降而已，名目上資金真的流動了，但實

質上的資金根本沒有流動，而且剩下的台幣持有者應該高興才

是，因為你手中的台幣影響力變大了。

（不過，那些說資金會外流的人，原本真的是指拿台幣去東莞嫖

妓這件事情嗎？）

最後，我們將＂資金＂的定義放寬到字典裡的定義：

發展工商業等經濟活動所需的物資或金錢。（教育部國語辭典）

沒錯，在這種狀況下，以物資或設備形式存在的資金真的會流

動，也可以留到國外使用了。然而不幸的是，這些＂資金＂只

會以兩種形式存在，一種是台商直接從台灣廠拔去中國使用，

一種是台商跟台灣的廠商買來使用。

前者雖然真的有東西被拔去中國了，然而實際上卻必須在帳

上留下跟折舊餘額等值的應收帳款，也就是一物換一物。而後

者不用說，實際上就是買賣行為，就跟出口是一樣的意思，台

灣人最愛出口了。前者在實際上確實是可能靠會計做帳來達

到實質上把資金的淨額超匯出國的情況，而這也是極限狀態

下能夠辦到的資金外流。

可喜可賀，最後總算找出資金可能外流的情況了，雖然跟那些

誤用的人指的狀況完全不同，但確實是可能外流的－在台商

直接拔台灣設備去中國投資時，可能因為會計帳的價值估計

錯誤，而使資本（金）外流。

不過這豈不是說，台灣人最怕的外資撤離造成的＂資金流出＂，

其實跟台商投資中國時可能發生的事，根本是同一回事嘍？這

篇專文批評扁政府＂施政不力＂使資金外流－那他們豈不是支

持為了避免資金外流，應該禁止投資中國，是嗎？

就業、匯率與貨幣的小小看法（Ｅｎｄ）

匯管法案唯一的漏洞－日本

不同於相當聽美國話的台灣央行，日本銀行（即日本央行）昨天宣
布推出更進一步的量化寬鬆政策。

匯管法案是否一定不會過（現在眾議院過了，差參議院），仍在未
定之天，但我們知道這個法案是讓台灣央行開始測試台灣經濟體
在放手匯率升值下的調適能力，因此促使新台幣一路勁揚到接近
所謂的＂彭淮南防線＂－兌美元３０塊半。

然而日本銀行卻有他們日本國獨一無二的路：無止盡的金融緩和
（量化寬鬆）。但台灣的央行卻投鼠忌器，只敢做壁上觀。

在基本的貨幣銀行學我們會學到，量化寬鬆政策本身幾乎無可避
免會造成資產泡沫。原因就在於央行實際上是在往金融體系灑錢
，錢多了在槓桿支撐之下，如果沒有都用於實際的消費或是企業
的規模擴增，就必然會流入股市跟房市的炒作（以美國來講還有原
物料市場）。

這是因為實際上在採行量化寬鬆的時代，產業本身就有萎縮的動
機：全球產能都在縮減，不管你的資金成本如何下降，他們也沒有
再度擴增的動機，要保持原有規模就已經很危險了。在這種情況下
，資產泡沫都是必然形成的。台股跟美股在金融海嘯後如此快速
回彈，靠的就是這個，台北都會區的房市也是一樣的情況。

問題是台灣現在能繼續下去嗎？實際上當然不行。台灣的資產泡
沫不論是股市還是房市，已經到達了再繼續量化寬鬆下去，其實
是會危及金融秩序的程度了，這也已經是央行公開承認的事實，
並以此作為貨幣政策操作方向（也因此給了台幣升值的動力）。

央行想要干預匯率有種招式，一個是直接干預匯市、進場買賣，而
這種行為在未來可能通過的匯管法案中，將會列為美國政府的稅
務制裁對象。而另一招就是央行干預貨幣市場，以貨幣政策來控
制通膨與實質貨幣餘額，藉這兩個要素調控實質匯率來間接干預
匯市。

前者央行現在或許在進行測試，暫時不敢大規模進場，但若是
匯管法案真的通過，那其實武功也等於被美國給廢了。後者央
行現在投鼠忌器，不敢施行，甚至為了對付國內資產泡沫，是在
做反方向的調整。這也是新台幣這個區間突然開始暴衝的主因，
因為家裡大人怕美國的大人而躲起來了，所以大家就開ｐａｒｔｙ了。

但匯管法案之所以飽受批評，除了其本身背後的競貶思維（只准
美元靠量化寬鬆貶值，不准大家直接干預貶值），還有其本身的
漏洞，那就是管不了日銀這種表面看起來是量化寬鬆的貨幣政
策，實際上是以貨幣政策影響實質匯率來干預名目匯率的政策。

日本央行完全不怕所謂的＂資產泡沫＂，因為日本這二十年來
一直都沒有這種東西存在過。甚至日本央行非常歡迎製造資產
泡沫，以便支撐連續跌上二十年的資產市場－不論是房市，或
是股市，甚至債市。製造泡沫以便維持資產市場背後的原因，
乃是為了實際上瀕臨破產的日本退休體制（不止公有基金，也
包含個人的退休規劃）。

現在多灑點錢，以便將投資標的灌大來支撐這個退休體制。但
如上一篇所說，這樣造成服務以及蔬果的價格劇烈上升，實際
上乃是劫貧濟富的。不過日本的貧富差距並不大，因此實際上
反彈也不會太大，這也是日本央行似乎毫無畏懼敢任意為之的
原因，畢竟真正的受害者都是狀況外的年輕人，選票並非多數。

不過這種政策若是台灣來玩，甚至是中國來玩，可能就不會那
麼簡單了，中國在１９８０年代末全面性的社會抗爭，很大一部
分就是來自失敗的市場化調整，這種政策施行下去可是會更
嚴重的。因此中國雖然很想間接操縱匯率，但是實際上他們是
為了避免這類問題是在拼命實施金融緊縮政策的－只是一直
縮得不夠，因為他們直接干預匯市本身就是會互相抵銷的量
化寬鬆政策。因此實際上除了日本，可以說根本沒有幾個亞洲
國家有本錢這樣玩。

最後有疑問的是，日本這樣量化寬鬆，真的能使日幣大跌回去
三位數嗎？

這是一個值得另開標題討論許久的題目，就先留著吧。